来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关(g李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译uān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等(děng)设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。

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