金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开孙悟空真实存在过吗资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民孙悟空真实存在过吗白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢(huī)复(fù)没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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