4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)。非农就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思(píng)

　　4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因(yīn)子要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布(bù)后，截至北(běi)京(jīng)时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回升(shēng)，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回(huí)升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际(jì)改善，或反映制造业边(biān)际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行(xíng)业(yè)新增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化(huà)。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其(qí)他需(xū)求(qiú)指标指示，服务业需求可能(néng)仍(réng)在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍(réng)然(rán)下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低于其(qí)他(tā)工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其他(tā)工资(zī)指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的工资增速(sù)维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一(yī)的(de)职位空缺(quē)与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和(hé)求六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思职人之比(bǐ)的回(huí)落速度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市场(chǎng)才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据(jù)将进(jìn)一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实(shí)际经济动(dòng)能(néng)或弱于(yú)非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数据(jù)的走势。非农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工(gōng)资(zī)增速回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就(jiù)业数据出现明(míng)显恶化(huà)，联(lián)储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋(yáng)合众银行等(děng)区域(yù)银行(xíng)股(gǔ)价大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景(jǐng)存在较(jiào)大不确定(dìng)性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提(tí)前(qián)触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的(de)银行(xíng)危机以及债务上限风波，金(jīn)融市(shì)场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强(qiáng)于(yú)预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

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