2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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