美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.绿豆汤的热量是多少大卡46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的(de)工(gōng)作重点是如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起绿豆汤的热量是多少大卡(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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