财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大(d杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字à)幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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