四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了(le)存款(ku秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(h秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些óng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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