2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(y200mm是多少米，2000mm是多少米è)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49200mm是多少米，2000mm是多少米％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(gu200mm是多少米，2000mm是多少米ī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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