上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退(tuì)市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shà十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖ng)形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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