上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tó除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗u)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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