大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么e-height: 24px;'>剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(xià)游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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