5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiān皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码g)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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