美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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