财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然(丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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