申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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