昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：72小时是几天，72小时是几天几夜过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的72小时是几天，72小时是几天几夜时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(72小时是几天，72小时是几天几夜chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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