财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ru白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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