财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投(tóu)资价(jià)值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此前获(huò)批(pī)的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之(zhī)下(xià)，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资(zī)金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目(mù)标价(jià)估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提(tí)高银(yín)行的(de)利润(rùn)增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此(小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不(bù)限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也(yě)不(bù)是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征(zhēng)为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今(jīn)年行情结(jié)构差异(yì)巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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