四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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