银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的(长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的de)收(shōu)购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的(de)政策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警(长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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