财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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