调油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达(刚结婚是不是会天天做dá)期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去(qù)年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今年的(de)出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàn刚结婚是不是会天天做g)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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