财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕一个男人出轨了还爱自己的老婆吗(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大一个男人出轨了还爱自己的老婆吗鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(lá一个男人出轨了还爱自己的老婆吗o)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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