国内“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共(gòng)和银行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来(lái)自(zì)美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其(qí)他银(yín)行进行协调(diào)会议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)规模扩(kuò)大、复(fù)杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银(yín)行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了(le)范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地(dì)方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期(qī)的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国(guó)经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政策(cè)以及(jí)银(yín)行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经(jīng)济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预(yù)计(jì)加息(xī)结果不(bù)会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易(yì)依(yī)旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在利多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险事件余波(bō)反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可(kě)能感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(néng)造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的(de)乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使得(dé)贵金属获得了(le)越来(lái)越(yuè)多(duō)的金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储降息(xī)的预(yù)期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的(de)官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内后(hòu)，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外(wài)美联(lián)储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出(chū)的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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