核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理00后初中学历很丢人吗财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预00后初中学历很丢人吗期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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