金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)42周是几个月，42周是几个月保质期外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，20242周是几个月，42周是几个月保质期3年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都42周是几个月，42周是几个月保质期在(zài)向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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