四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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