昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统(tǒ20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗ng)计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàn20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗g)季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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