作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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