金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的(de)一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？季度(dù)左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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