射频芯片领域面临变局，下游市(shì)场(chǎng)增(zēng)速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微(wēi)正式在科创板上市。公(gōng)司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁05元/股，较(jiào)发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据公司(sī)上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快(kuài)车道，先(xiān)后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国以及金(jīn)沙江创投等一系列外部机构股东。截(jié)至上市前(qián)，大基(jī)金(jīn)二期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年(nián)下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后(hòu)，是射频(pín)领域(yù)正(zhèng)面临变局。目前，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力(lì)有限等因(yīn)素(sù)影响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在(zài)响应市场变(biàn)化谋求射(shè)频芯(xīn)片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意(yì)到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期等多个(gè)知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及(jí)模(mó)组的研发、设(shè)计和销售，下游应用领(lǐng)域主(zhǔ)要包括智(zhì)能手(shǒu)机以及物联网，客(kè)户包括(kuò)三星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科技等(děng)移动终端(duān)设(shè)备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以(yǐ)及移(yí)远通信等(děng)无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于(yú)持续进行高额研发投入；下游客户集中且具(jù)有产品验证周期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞(jìng)争激烈(liè)，叠加下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛利(lì)空(kōng)间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投(tóu)入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及(jí)1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年公司的(de)综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微(wēi)50％左(zuǒ)右的毛利率(lǜ)水平，也不(bù)及和慧智微产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不(bù)足，但仍(réng)要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对(duì)外融资之路。公开信(xìn)息(xī)显示(shì)，公司于2018年末开始进(jìn)入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完成了三(sān)轮融资(zī)，众多知(zhī)名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入(rù)了慧智(zhì)微的股(gǔ)东序列(liè)。

　　据(jù)招股书，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当前的(de)股价情况看，大基金(jīn)二期在投资(zī)慧智微(wēi)的(de)近两年时间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面回报，而(ér)较大基(jī)金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片(piàn)领域(yù)面临(lín)变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前(qián)有超过(guò)接近67％的收入来自于手机(jī)领域。当前(qián)，智能手机出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的(de)业绩造成了冲击(jī)，而市场对智(zhì)能(néng)手机未来增速持续放缓的预期，也让资(zī)本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手机市场的下(xià)滑，射频前端市场(chǎng)规(guī)模(mó)与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接(jiē)下来，由(yóu)于智能手机的温(wēn)和增长以(yǐ)及(jí)5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到(dào)2028年射频前端的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结(jié)构(gòu)，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射频龙头唯(w比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁éi)捷创芯，在去年4月(yuè)科创板上市时，也遭(zāo)遇了(le)破发的行(xíng)情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每股的价(jià)格后止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股(gǔ)价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射(shè)频芯(xīn)片领域的巨头(tóu)厂商(shāng)都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射(shè)频以外的(de)业(yè)务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯(xīn)片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射(shè)频领域正呈现出一片红海的竞争格局(jú)，由于(yú)入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端市场，各(gè)射频(pín)芯(xīn)片厂商只能再(zài)卷价(jià)格(gé)，进一(yī)步压(yā)低了自身的利(lì)润空间。

　　射(shè)频厂商三(sān)伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表(biǎo)示(shì)，国产射(shè)频前(qián)端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有更多竞(jìng)争者进入(rù)，往(wǎng)后(hòu)三年射(shè)频(pín)芯片厂商将面临更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射(shè)频(pín)芯片厂商的关(guān)注(zhù)亦(yì)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)，截至(zhì)目前，今年共有9家(jiā)射频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融资(zī)，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个数(shù)据(jù)是近50家，且投资机构(gòu)涵(hán)盖(gài)了投资机构涵盖了(le)中金(jīn)资本、红杉资(zī)本(běn)中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业基(jī)金(jīn)、深创投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射(shè)频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及(jí)上海(hǎi)和广州研发中心建设以(yǐ)及补充(chōng)流(liú)动资金。具体战略规划(huà)方面(miàn)，其(qí)表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭(dié)代，优化可(kě)重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器(qì)、多工器(qì)的(de)产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系(xì)列(liè)。

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