上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多(duō紫菜是不是海鲜)数上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标(biāo紫菜是不是海鲜)的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主紫菜是不是海鲜体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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