5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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