财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭银行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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