自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zh无法企及是什么意思，不可企及是什么意思ōng)规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的(de)心理状态，不(bù)需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四(sì)只基(jī)金的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资(zī)者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复(fù)合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入(rù)的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正确(què)评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年(nián)报中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季(jì)度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司(sī)进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一(yī)二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库存(cún)周期(qī)的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前无法企及是什么意思，不可企及是什么意思数据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前(qián)选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地(dì)产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企业(yè)层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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