5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多家头部(bù)公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为(wèi)，资金(jīn)对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要(yào)看(kàn)芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期(qī)基本面即(jí)将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的(de)股价(jià)其实是过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导体带来(lái)了新(xīn)的(de)需求(qiú)增量，从周期(qī)视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波(bō)动较(jiào)大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估(gū)值(zhí)合理(lǐ)甚至低(dī)估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质的(de)公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投(tóu)资(zī)机会。他进一步表示(shì)，人类历史经(jīng)历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是以能(néng)源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升次(cì)是信息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸(shēn)，将(jiāng)会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对(duì)云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资(zī)机会。因(yīn)此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科(kē)技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全(quán)的(de)强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存(cún)、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展基(jī)石(shí)，算力芯片(piàn)等核(hé)心(xīn)环节(jié)预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业(yè)持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在(zài)年内(nèi)迎来(lái)边(biān)际(jì)变化，需要持(chí)续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波(bō)动较大，要结(jié)合基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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