金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(均码一般是什么码，均码一般是什么码数rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳均码一般是什么码，均码一般是什么码数(láo)动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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