来源：梁(liáng)中(zhōng)华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修(xiū)改为(wèi)“一(yī)季(jì)度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失(shī)业率在低(dī)位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确(què)银行(xíng)风险导(dǎo)致家庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀风险”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申(shēn)“委员(yuán)会评(píng)估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响”，删(shān)除“委员会预计(jì)一些额(é)外的政策紧缩可能秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经(jīng)济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间(jiān)来体现；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免(miǎn)衰退，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然(rán)是共(gòng)识；认为原则(zé)上(shàng)不(bù)需要利率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到限(xiàn)制性(xìng)水平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳(láo)动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时(shí)间，当(dāng)前(qián)降息(xī)并不(bù)合适。关于银行和(hé)债务上(shàng)限，强调地区(qū)性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要(yào)的(de)作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收(shōu)购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)健康(kāng)且具有(yǒu)弹性。强调应及时提高债务(wù)上限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基(jī)金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主要(yào)信贷利率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美国国债(zhài)、机构债务和机(jī)构(gòu)抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例如(rú)，3月美国核(hé)心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续(xù)4个(gè)月处于高(gāo)位；核(hé)心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温。本轮(lún)加息(xī)是(shì)80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将(jiāng)结束(shù)

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济(jì)方(fāng)面，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健。不过表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经济(jì)活(huó)动以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风险”、“致(zhì)力(lì)于(yú)恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面，或将停(tíng)止加息。重申(shēn)委员会将评估(gū)货币政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上适合于随(suí)着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会(hu秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ì)将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以(yǐ)及经济(jì)和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立(lì)场”，表明美联储加息或将(jiāng)结(jié)束(shù)。

　　关于(yú)银(yín)行风险，重申(shēn)美国银(yín)行稳健(jiàn)。“美国银行体(tǐ)系稳健且富(fù)有弹性(xìng)”；明确银(yín)行风险导致了(le)家庭和(hé)企(qǐ)业信(xìn)贷的(de)收紧（上(shàng)一次表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对经济、就(jiù)业和(hé)通胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条(tiáo)件收(shōu)紧可能会(huì)拖(tuō)累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些(xiē)影响的程(chéng)度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着(zhe)陆”。美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)认为(wèi)，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力(lì)，其(qí)影响还需要时间来体现（尤(yóu)其(qí)是(shì)住房和投资领域(yù)）。不过明确(què)指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美(měi)国可能会出现轻微的(de)经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息(xī)，或已(yǐ)经达到(dào)限制性水平(píng)。美联储在3月(yuè)议息(xī)会议时(shí)，就已经在(zài)讨论停止加息(xī)的问题(tí)；不(bù)过，鲍威尔(ěr)指出本次加息依然是共识(shí)，所有人(rén)全票通过(guò)，一(yī)些政策制定者谈到停(tíng)止加(jiā)息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到(dào)了限制性水平（或已经接(jiē)近达到(dào)），也就(jiù)意味着也(yě)许可以(yǐ)暂停加息了。后续政策(cè)变化的关键仍(réng)是审视数(shù)据，尤其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于目标水平，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发(fā)挥非常(cháng)重要的(de)作用，不(bù)希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行(xíng)业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。银行危(wēi)机的(de)影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关于债务上限(xiàn)风(fēng)险，鲍(bào)威(wēi)尔强调应及(jí)时提高债(zhài)务上限，如果没有达(dá)成债(zhài)务(wù)协议，经济后果“高(gāo)度(dù)不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶(yé)伦也强调，如(rú)果国会不尽早采取行动提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日(rì)出现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限，美(měi)国财政部(bù)于今年1月宣布采取特别(bié)措施，避免联(lián)邦(bāng)政府发生债(zhài)务违约。美国国会(huì)预算办公(gōng)室5月1日发秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些布的最新报告(gào)显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的(de)风险较之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国(guó)银行风(fēng)险演变成(chéng)系(xì)统性风险(xiǎn)的概率或有(yǒu)限，但中小银(yín)行破产(chǎn)或(huò)依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利(lì)率水平不变，9月开(kāi)始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力(lì)仍大，年内(nèi)降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些