5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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