财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66国际歌的作者是谁哪国人，国际国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人歌作者是哪个国家的人％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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