上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗行前的信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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