钠电池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技是真跨(kuà)界还是奢望，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价似(shì)乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在键(jiàn)盘生产商传(chuán)艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议(yì)题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个(gè)热门(mén)又令(lìng)人遐(xiá)想的题(tí)材搭配公司释放钠电(diàn)池(chí)项目进展(zhǎn)的“积极(jí)主动(dòng)”，在(zài)2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连(lián)板”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然(rán)去(qù)年末(mò)以(yǐ)来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的(de)套路(lù)完全失灵，股价又(yòu)在4个(gè)多月(yuè)时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元(yuán)定增预案投建年(nián)产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺(yì)科技也只(zhǐ)收获了短暂的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，而(ér)后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨(zhǎng)跌(diē)折射的是市(shì)场对传(chuán)艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事的怀(huái)疑：从(cóng)宣布(bù)跨界(jiè)到(dào)现在(zài)，时间(jiān)不过10多月，规(guī)划产能已经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科(kē)技(jì)如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元的(de)投资成本？巨头环伺(cì)、落地产(chǎn)能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥(yōng)挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的产能又该如(rú)何(hé)消化？过(guò)往投资计(jì)划频(pín)频“跳票(piào)”、实(shí)际效(xiào)益与预期天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何(hé)让(ràng)人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠(nà)离子电池便与锂(lǐ)离子(zi)电池同时期萌芽，但由于(yú)钠电(diàn)负(fù)极嵌(qiàn)钠(nà)能力(lì)较弱、钠电池能(néng)量(liàng)密度较低，导致其研发进(jìn)度大大落后于(yú)了锂电池。直到(dào)2020年后(hòu)，随着钠电(diàn)关键技(jì)术完成突破以及锂价不断飙(biāo)升(shēng)，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视(shì)。尤其(qí)2021年7月，宁德时(shí)代推出第一(yī)代(dài)钠(nà)离子电(diàn)池，掀起钠(nà)电风(fēng)潮，并将风口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际，传(chuán)艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣(xuān)布入局(jú)。彼(bǐ)时的公告显示(shì)，公司(sī)拟(nǐ)投资(zī)3000万元(yuán)通过全资子公(gōng)司江苏智纬电子科技有限(xiàn)公(gōng)司（以(yǐ)下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫(xīn)企(qǐ)业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股孙(sūn)公司江(jiāng)苏传艺钠电(diàn)科技有限(xiàn)公司（公(gōng)司持股75％，以(yǐ)下简称(chēng)“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日盘后(hòu)公司迫(pò)不及待召开电话会(huì)议，向(xiàng)合计64名(míng)分析师和个(gè)人投资者披露跨界钠电的(de)各种细节。根(gēn)据规划，传艺科技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投(tóu)产，二期计划新建8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日(rì)的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收(shōu)出7个涨停板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催涨股价的前车(chē)在前，传艺科技开(kāi)始有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披(pī)露(lù)钠电项目进展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披(pī)露后(hòu)录得(dé)大幅(fú)上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股(gǔ)价一(yī)度摸高(gāo)至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨界(jiè)钠电池前(qián)10元/股左右的温吞(tūn)股价，不(bù)到半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司股价开(kāi)始(shǐ)掉头向下，无(wú)论其(qí)如何发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时间(jiān)的推移，迅速回(huí)落。截至(zhì)4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话(huà)会并在《投资者(zhě)关系活动记录表》中(zhōng)对外发布(bù)钠电池业务(wù)未来(lái)规(guī)划(huà)、技术水平等(děng)涉及(jí)公司经营的(de)重大信息(xī)，但(dàn)直至2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式通(tōng)过(guò)《关于对深圳证(zhèng)券交易所关注函回复的公告》补充披露相关事项，传艺科技及(jí)公司董事长(zhǎng)兼总经(jīng)理(lǐ)邹(zōu)伟(wěi)民、时(shí)任董秘许小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过山车”式上下，背(bèi)后纵有游资(zī)推波助澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产能规(guī)划“大跃进”不匹配(pèi)无法让市场信(xìn)服(fú)造成(chéng)的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成(chéng)后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前(qián)对交易(yì)所回(huí)复函和2023年度(dù)定增预案，公司规划的(de)10GWh钠电池项目(mù)的投资成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规(guī)划(huà)的钠电产能远(yuǎn)不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠电官微消息，公(gōng)司董事长邹(zōu)伟(wěi)民4月16日(rì)在公开(kāi)场合(hé)演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时间(jiān)，新(xīn)上钠离(lí)子电池(chí)全(quán)供应链项(xiàng)目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子(zi)电池、15万吨电解液(yè)的(de)生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始(shǐ)试产试(shì)销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的(de)钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说(shuō)法，传(chuán)艺(yì)科技(jì)在上述的54亿(yì)元资金(jīn)外，还需(xū)要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺(yì)科(kē)技主营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈利水平(píng)显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括(kuò)笔记本/台式机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组和鼠标(biāo)等输(shū)入类设备及通讯用板、消费电(diàn)子、计算机(jī)用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来(lái)公(gōng)司经营规(guī)模不断扩(kuò)大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上(shàng)市当(dāng)年公(gōng)司归母净(jìng)利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行业式微，公司盈(yíng)利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年(nián)仅增长了(le)47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利(lì)就已经达到了(le)9000万元，净利润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金也(yě)并不(bù)宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动(dòng)产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿(yì)元；截至去(qù)年末(mò)，公司货(huò)币(bì)资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中，传艺科技曾(céng)详(xiáng)细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于(yú)钠(nà)离子电(diàn)池项目的自(zì)有资金(jīn)仅1.61亿元，银(yín)行授信(xìn)未使用额度10.27亿(yì)元，足(zú)见其在投(tóu)资钠电项目时自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所的回(huí)函

　　很明显，一开(kāi)始规划的(de)一期2GWh产能，传艺(yì)科(kē)技就是准备靠(kào)银(yín)行贷款(kuǎn)解决。后(hòu)一(yī)期产(chǎn)能(néng)增加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺(yì)科(kē)技及(jí)子公(gōng)司拟向工商银(yín)行、农(nóng)业银行等组成的联合(hé)银(yín)团申请(qǐng)不超过20亿元的项目(mù)贷款，用(yòng)于公(gōng)司钠电池项(xiàng)目。根据(jù)最新的调研(yán)记录(lù)，“截至目前，牵头银行已审批通过，参团银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向特定对象发行股票预案(àn)》，拟募(mù)资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二(èr)期(qī)项目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元(yuán)外，还有(yǒu)3.47亿元的(de)缺口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科(kē)技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变(biàn)更用于(yú)该(gāi)项目。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚(hòu)，传艺(yì)科技10GWh钠电(diàn)项目只能依(yī)赖(lài)融(róng)资。至于上述邹伟民公开演讲时提到的(de)另外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛媒体(tǐ)APP向(xiàng)公司求(qiú)证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目(mù)计划(huà)到2024年末全部竣工投产，达产达效后，可实(shí)现年销(xiāo)售250亿元。”若传(chuán)艺(yì)科技(jì)的(de)钠电项目真如邹伟民在(zài)近日的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后公司营收将(jiāng)在当(dāng)前(qián)基础(chǔ)上翻(fān)十几(jǐ)倍。但近(jìn)来腰斩的股价显示(shì)，市场对这个(gè)故事并(bìng)不(bù)再(zài)买账，除了资金实力有限(xiàn)公(gōng)司外，核(hé)心还(hái)在其大干快上(shàng)后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业(yè)化(huà)元年(nián)的(de)2023年(nián)，包括宁德时代、中科(kē)海纳(nà)生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在内，已纷(fēn)纷发产品、量产(chǎn)并大(dà)建(jiàn)产能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已(yǐ)然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管(guǎn)就披(pī)露的参数和性能来(lái)看，传艺钠电的(de)钠(nà)电池与巨(jù)头们不相上下(xià)，但宁(níng)德(dé)时代落地奇瑞车(chē)型(xíng)、华语新能源配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走(zǒu)在(zài)前(qián)面，率先在两(liǎng)轮电动车和低速电动车领域实现装(zhuāng)车应(yīng)用。而传艺科技(jì)除了(le)在岁末(mò)年初公(gōng)告与中祥航业(yè)、江苏新(xīn)能源、德博新能源(yuán)签订项目(mù)合作或(huò)战(zhàn)略合作协议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有投资(zī)者问及客户情况时，公司(sī)都以(yǐ)“目前订单下游运用覆(fù)盖储能、低(dī)速(sù)电(diàn)动车及电动工具(jù)等多个领域”“公司钠(nà)离(lí)子电(diàn)池送样(yàng)后客户的反馈普遍较为良好，并(bìng)已(yǐ)与多名客户(hù)签订了(le)销(xiāo)售(shòu)订单”“公司已与多家(jiā)知(zhī)名两(liǎng)轮电动车品牌开展(zhǎn)送样和合作意(yì)向洽谈等工作(zuò)”等(děng)进行回复。至于具体的客(kè)户名称和(hé)订单金额(é)，一直(zhí)语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍(bèi)级增长。上海钢联新能源事业(yè)部(bù)钠电池(chí)分(fēn)析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地产(chǎn)能(néng)有3GWh左右，预计2023年(nián)落(luò)地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布数据(jù)则称，到2023年底，预计(jì)钠电池产(chǎn)能将增加(jiā)至21GWh。无(wú)论是哪(nǎ)种预(yù)测，今年钠(nà)电池(chí)落地产能大(dà)幅增加已可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)，钠电(diàn)池(chí)落地(dì)的产能中(zhōng)可以实现(xiàn)装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前(qián)期(qī)用于两轮(lún)车的钠电池不到5％，后面成本降下来(lái)才会有(yǒu)较大比例的(de)替代(dài)。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只会小批量应(yīng)用到(dào)多元化场景。

　　然(rán)传艺科技(jì)却十分自信，其(qí)在(zài)调研记录中预测(cè)，预(yù)计2023年公司(sī)实际(jì)出(chū)货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当(dāng)于(yú)其占去了2023年(nián)钠电池(chí)市(shì)场的(de)绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关(guān)系活动记(jì)录表

　　需要(yào)注意(yì)的(de)是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此前(qián)锂价飙涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为(wèi)“替(tì)代”而被推(tuī)到台(tái)前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳(tàn)价(jià)格均价已经跌(diē)至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续(xù)下跌会否影响钠(nà)电池商业化进程的讨论甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电(diàn)池能(néng)够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源的供应(yīng)安全，不太(tài)可(kě)能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠离子的(de)发展(zhǎn)陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是(shì)锂离子电(diàn)池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目前三(sān)元钠电量产的(de)生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池(chí)性能(néng)比较接近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高能(néng)量密度的也接近(jìn)三元523电池。目(mù)前(qián)电碳价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以上，所以目前已经和(hé)钠(nà)电池成(chéng)本基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂原料价(jià)格大幅下(xià)降，目前铁(tiě)锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等电池成本已经优于(yú)钠电池(chí)。今年碳酸(suān)锂(lǐ)价格在20万以(yǐ)下时，锂电池对钠电池(chí)有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠(nà)电(diàn)池(chí)还(hái)有降本(běn)的空间。兴储世(shì)纪总裁助理刘(liú)继(jì)茂就告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完(wán)善后，规(guī)模量产后钠(nà)离子电池正、负极材料价格(gé)可降至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子电池的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将低至0.40元/生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳酸锂存在降价(jià)可能，但只(zhǐ)要(yào)碳(tàn)酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本优势就依(yī)然存在，并且随着(zhe)技术(shù)不(bù)断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降(jiàng)本空间有(yǒu)望进一步打开(kāi)，该成本临界点仍有(yǒu)进一步下探的(de)可(kě)能。”