金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公(gōng)司存货为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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