美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比(bǐ)例(lì)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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