作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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