自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗(qí)下基金的(de)2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心(xī指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好n)理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去(qù)年(nián)底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的(de)发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对(duì)具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定(dìng)期(qī)报(bào)告(gào)并(bìng)对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前(qián)的(de)财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端(duān)制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高(gāo)端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新(xīn)经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一季(jì)度(dù)中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了(l指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好e)边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)只个股(gǔ)一(yī)季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资(zī)本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时的(de)不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的(de)一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股则在(zài)一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很(hěn)有吸(xī)引力的(de)位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报(bào)披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可(kě)能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在(zài)过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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