4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基(jī)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合(hé)计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截(jié)至北京时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其(qí)中，制造业(yè)、建筑业(yè)等(děng)新(xīn)增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业(yè)服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示，服务(wù)业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低以及(jí)小时工资增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空缺(quē)数(shù)据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业人(rén)数之比(bǐ)连续(xù)三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平(píng)（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职(zhí)人之比的(de)回落速(sù)度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美(měi)国就业市场才能更接近供(gōng)需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意(yì)愿(yuàn)，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需(xū)要(yào)关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数(shù)据出现明显恶(è)化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较大(dà)不确定性（参(cān)见《美抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思(měi)国债务(wù)上限提(tí)前(qián)触(chù)发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵的(de)银行危机以及债(zhài)务(wù)上限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思