邹(zōu)伟民公开演(yǎn)讲时提到的钠电产能规划，来源(yuán)：传(chuán)艺(yì)钠(nà)电官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法(fǎ)，传艺(yì)科技在上(shàng)述的54亿元资金(jīn)外(wài)，还需(xū)要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就(jiù)需(xū)要(yào)40亿(yì)元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体包括笔记本(běn)/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备及通讯用板、消费电子、计算(suàn)机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来(lái)公司(sī)经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了(le)近3倍。但盈利并(bìng)未同步(bù)，上市当年公(gōng)司归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随着(zhe)行(xíng)业(yè)式微(wēi)，公司(sī)盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达到(dào)了9000万(wàn)元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况，来(lái)源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货(huò)币(bì)资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元(yuán)乃(nǎi)至(zhì)94亿(yì)元以上的资金(jīn)投(tóu)资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺(yì)科(kē)技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离子(zi)电池项(xiàng)目(mù)的自有资金(jīn)仅1.61亿(yì)元，银行授(shòu)信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电项目时自有资金(jīn)的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺(yì)科技给深(shēn)交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开(kāi)始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技(jì)就是(shì)准(zhǔn)备靠银行(xíng)贷款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额(é)增加10亿(yì)元左(zuǒ)右(yòu)，同样仰仗(zhàng)银行贷(dài)款(kuǎn)。今年3月30日公司公告(gào)称(chēng)，传(chuán)艺科技及子公(gōng)司拟(nǐ)向(xiàng)工商银(yín)行、农业银行等组成的联合银团申请不超过20亿元的(de)项目贷款，用于公司(sī)钠电池(chí)项目。根(gēn)据最(zuì)新的调研记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通(tōng)过，参团银行处于(yú)正常的(de)审(shěn)批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月30日(rì)，公司披露《2023年(nián)度向特(tè)定(dìng)对(duì)象发行股票(piào)预(yù)案》，拟募资不超过(guò)30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投(tóu)入钠(nà)电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投资额为(wèi)27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部(bù)分缺口，传(chuán)艺科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融(róng)资(zī)。至于上述邹伟民公开演讲时(shí)提到(dào)的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未(wèi)获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效(xiào)后，可(kě)实现(xiàn)年销(xiāo)售250亿元。”若传艺(yì)科技(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗jì)的(de)钠电项目真(zhēn)如邹(zōu)伟民(mín)在近(jìn)日(rì)的演讲中(zhōng)所言(yán)照进现实，几年(nián)后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这个(gè)故事(shì)并不再(zài)买(mǎi)账，除了(le)资金实力有限公司(sī)外，核心还(hái)在其大(dà)干快上后产能如何消(xiāo)化的问题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商(shāng)业化(huà)元年的2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头(tóu)在内(nèi)，已纷(fēn)纷发产品、量产并大建产能，竞(jìng)争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能(néng)来看(kàn)，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车型(xíng)、华语新能源配套(tào)雅迪极(jí)钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动(dòng)车和(hé)低速电动车(chē)领域实(shí)现(xiàn)装车应用(yòng)。而传(chuán)艺科技除了(le)在岁末年初公(gōng)告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德(dé)博(bó)新(xīn)能源签(qiān)订项目合作或战(zhàn)略合作协议外，并未官(guān)宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投资者(zhě)问及客户情况时，公司都(dōu)以“目前订(dìng)单(dān)下游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具等多(duō)个领域”“公司钠离子电池送(sòng)样(yàng)后(hòu)客户的反馈普遍较为(wèi)良好(hǎo)，并已(yǐ)与多(duō)名客户签订了销(xiāo)售(shòu)订单”“公司(sī)已与(yǔ)多(duō)家知名两轮电动车品牌开展(zhǎn)送样和合(hé)作意向(xiàng)洽谈等(děng)工作”等进行(xíng)回复。至于(yú)具体的(de)客户名称和订单金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落(luò)地正(zhèng)数(shù)倍级增长(zhǎng)。上海钢联(lián)新能(néng)源事(shì)业部钠电池分(fēn)析师(shī)汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计(jì)钠(nà)电池产能(néng)将(jiāng)增(zēng)加至21GWh。无论(lùn)是哪(nǎ)种(zhǒng)预测，今年钠电池落(luò)地(dì)产能大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能利用率，钠电池落(luò)地的(de)产能中(zhōng)可以(yǐ)实(shí)现(xiàn)装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池不(bù)到5％，后面成本降下来才会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年钠电池只会小(xiǎo)批量应用到(dào)多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却(què)十(shí)分(fēn)自信(xìn)，其在调研记(jì)录中预(yù)测，预计2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了2023年钠电池(chí)市场的绝(jué)大(dà)部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系(xì)活动(dòng)记录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是，沉寂(jì)多年(nián)的(de)钠(nà)电池是在此前锂价飙涨的背景下作为“替(tì)代”而被推到台(tái)前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续(xù)下行，4月20日电碳价格均价已经跌(diē)至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂价持续(xù)下(xià)跌(diē)会否(fǒu)影响(xiǎng)钠电池(chí)商业化进程的(de)讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高(gāo)近日就表(biǎo)示：“钠电池能(néng)够起到对锂电池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证锂资(zī)源(yuán)的供应安全(quán)，不太可能(néng)成为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一定(dìng)要发展，因为(wèi)它是锂离子电池的一个(gè)有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇(qí)称，锂电(diàn)和钠电建设(shè)成本接(jiē)近，目前三(sān)元钠电量(liàng)产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电(diàn)池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密(mì)度(dù)的也接近三(sān)元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所(suǒ)以目前已经和钠电池(chí)成(chéng)本基本(běn)相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰酸锂等电池成(chéng)本(běn)已(yǐ)经优(yōu)于钠电池。今(jīn)年碳酸锂价格在20万以(yǐ)下时，锂电(diàn)池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市(shì)场普(pǔ)遍认为钠电(diàn)池还有降本的(de)空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完(wán)善(shàn)后，规模量产后钠离子电池正(zhèng)、负极材料价格可(kě)降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子电池的理(lǐ)论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸(suān)锂存在(zài)降价(jià)可能(néng)，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格高于(yú)15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离子电池(chí)的成本优势(shì)就依然存在，并且随(suí)着技术(shù)不(bù)断(duàn)发(fā)展(zhǎn)、产业不(bù)断成熟，钠(nà)离子电(diàn)池的(de)降本空(kōng)间(jiān)有望进一步(bù)打(dǎ)开，该成本(běn)临界点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规模(mó)化完成后，能(néng)和锂离(lí)子电(diàn)池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的(de)限制，使得碳(tàn)酸锂价格(gé)在(zài)15万(wàn)以上时，成熟(shú)后的钠离(lí)子电(diàn)池有一(yī)定优势；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及(jí)以下时，钠离子(zi)电池在动力领(lǐng)域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多入局钠电池的企(qǐ)业(yè)都(dōu)言(yán)锂价(jià)下跌无碍钠电池(chí)商业化(huà)进程。但随着锂价持续(xù)下降，钠电(diàn)池利润率下降或也(yě)是必然的(de)。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠(nà)电池(chí)定价主要根据碳酸(suān)锂的价(jià)格，一般给到客户(hù)的(de)价(jià)格比磷(lín)酸铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会(huì)随碳酸(suān)锂价格波动而波(bō)动。

　　缺乏长(zhǎng)远投(tóu)资定力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科(kē)技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进(jìn)军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技改并扩产项目。然(rán)2018年4月(yuè)公司就变更(gèng)募资用途，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别用(yòng)于(yú)3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项目(mù)，已(yǐ)经使(shǐ)用了7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产(chǎn)项(xiàng)目的(de)实施地(dì)点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施(shī)地点变更为重庆市(shì)合川区工业园区核心(xīn)区(qū)高阳路30号(hào)，实施主体则从传(chuán)艺科技变(biàn)为(wèi)全资子公司重庆(qìng)营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募(mù)投(tóu)项(xiàng)目则再(zài)生变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目(mù)剩余资金全部投入轻薄型键盘生产(chǎn)项(xiàng)目的建设，并将后者的产(chǎn)能(néng)从(cóng)1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资(zī)，定增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中高(gāo)端(duān)印(yìn)制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目。但(dàn)次年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路33号改建至(zhì)江苏(sū)省高邮市(shì)经开区凌波路(lù)49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频(pín)变更募投(tóu)计(jì)划(huà)的地点(diǎn)、资金乃至项目(mù)，直接的后果就是原有的(de)投入打(dǎ)水飘、投资效率低下以及建(jiàn)成项目实际效益与(yǔ)预计天(tiān)差地别(bié)。

　　根(gēn)据(jù)招股书(shū)，薄膜(mó)线(xiàn)路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿(yì)元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项(xiàng)目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年(nián)，该项目的(de)效(xiào)益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方案，年产18万平方米中高端印制电路(lù)板建设项目建设期也(yě)仅12个月，预计达产年(nián)实(shí)现营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年多时(shí)间(jiān)过去了(le)，截至2022年12月(yuè)31日，该项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初的(de)预(yù)期(qī)相(xiāng)去甚远。

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