四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(h冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污é)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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