大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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